株主から見た企業価値 その1
【株主から見た企業価値】
「企業価値」とは何でしょうか?
企業価値という言葉はそれ自体があいまいで、非常に難しい概念です。
例えば車や家などの価値はその性能や素材など、原則として目に見える価値だけで判断することができます。
しかし会社の価値を考えた場合、そこには目に見える資産だけがあるだけではなく、例えば人材や技術や潜在能力など、目に見えない資産もあります。
そしてこの目に見えない資産は、客観的に分析することが非常に難しいものです。
しかし投資家(株主)は自分が投資している会社、あるいは投資しようとしている会社に投資以上の価値があるかどうかを判断する基準が必要です。
投資の目安が何もなければ、投資したらよいかどうかの判断がつかないためです。
また、特に近年は自社で新事業を行おうとする際、時間や技術の蓄積が必要なことを考えるとM&Aによって他社を買収して、その会社を丸ごと自社に取り入れてしまおうというケースが増えています。
さらには後継者不在などの理由で自社を売却しようという動きもみられるようになっています。
このような場合、買収する相手や売却する自社の「株主から見た企業価値」を把握することが必要になります。
そしてその企業価値が妥当と判断できれば、投資やM&Aによる買収や売却の可能性も高まります。
よってここでは、「株主から見た企業価値」とはどのように計算したらよいかを考えてみましょう。
【3つのアプローチ】
一般に企業価値の計算方法としては、3つのアプローチ方法があります。
1.コストアプローチ
2.マーケットアプローチ
3.インカムアプローチ
コストアプローチとは、主に貸借対照表からその価値を計算する方法、マーケットアプローチとは上場している同業種の会社の指標からその価値を計算する方法、インカムアプローチとは会社が将来生み出すキャッシュフローからその価値を計算する方法です。
そして上記の3つは以下の特徴があります。
これらはいずれも非常に対照的とも言える企業価値の計算方法です。
ではそれぞれの計算方法について見ていきましょう。
【1.コストアプローチ】
コストアプローチとは、会社がこれまでストックしてきた資産から企業価値を判断するという手法です。
コストアプローチは時価純資産法あるいは簿価純資産法などと呼ばれる場合もあります。
その名の通り、時価純資産法とは資産を時価で判断する方法、簿価純資産法とは資産を簿価で判断する方法です。
よってこの方法は、「目に見える資産」だけをその判断基準とした評価方法ということになります。
コストアプローチはその計算方法は財務諸表が元になり、現在会社が保有する「目に見えない資産」や「会社の未来」については一切考慮しないことから、会社を廃業する際に使われて「清算価値」と呼ばれることもあります。
時価純資産法では貸借対照表の左側の資産を時価で計算しなおし、そこから負債を引いたものを株主からみた企業価値と判断します。
簿価純資産法では、資産を時価に修正することはせず、簿価のままで行います。
一般的には、簿価で判断する場合は誤差が大きくなる可能性が高いため、時価純資産法が用いられます。
このコストアプローチはM&Aなどの際には採用されにくいと言えますが、小規模な企業や利益水準が低く今後も急速な成長が見込めない企業などの場合は比較的多く採用されています。
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