効率的市場仮説とランダムウォーク

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【効率的市場仮説とは】
投資家の行動と株価を説明する理論の一つに、「効率的市場仮説」というものがあります。

この効率的市場仮説には様々な見解があり、一義的とは言えない部分もありますが、一般的には文字通り、「市場は常に効率的に動いている」と考える理論です。

例えば、投資家は常に日々株式について過去のデータを駆使して研究を重ねています。

このため、もし本来の株式価値よりも安い株式があれば即座にそれを買い、割高になっている株は売却します。

そうすると、そのような売買が日々行われている株式市場には、いわゆる「放置された割安な株や極端な高値をつけている株はない」ということになります。

これが「市場は効率的である」という意味です。

そして効率的市場仮説は、その考え方を3つに分類することができます。

≪ウィーク型≫
まず1つ目はウィーク型と呼ばれ、現在の株価には過去の株価情報がすべて織り込まれているという考え方です。

よっていくら過去の株価を検証しても、すでに今日の株価にその価格が反映されているため、明日の株価を予想することはできないということです。

ウィーク型は、専門家の間でも比較的その信憑性が認められている考え方です。

≪セミストロング型≫
2つ目はセミストロング型と呼ばれ、現在の株価には過去の株価情報だけではなく、売上や財務状況といったすべての公開情報が織り込まれているという考え方です。

よって、仮に「誰も知らなかった新しい情報」が公開されれば、株価はそれを織り込む動きになります。

セミストロング型は専門家の間で最も賛否両論となっている考え方です。

≪ストロング型≫
3つ目はストロング型と呼ばれ、誰も知らない新しい情報すらも株価は織り込んでいるという考え方です。

ただ、このストロング型で考えると、そこにはいわゆる「インサイダー取引」が存在してしまうことになります。

インサイダー取引とは、投資家が会社の内部情報を知る担当者などから未公開情報を聞き、その情報によって株式の売買を行うことです。

これは違法行為です。

よって、ストロング型は専門家の間では否定的な見解の多い考え方です。

そして上記のいずれを見ても、市場が効率的である限りは株式投資を行う際に「確実に儲けられる」という手法はないということになります。

そして最も優れた手法はリスクの最も少ないマーケットポートフォリオで運用するということになります。

世界経済が常に緩やかに良くなっていくという前提さえあれば、マーケットリスクは軽減されることになるため、マーケットポートフォリオでリスク資産を運用することが最も正しい解となるということです。

そして効率的市場仮説は、マーケットポートフォリオが最適な運用法と考える意味で、CAPMに正当性があるとされる論拠の一つともなっています。

世の中に出回っている、「投資の必勝法」などは原則として存在しないのだと考えるのが効率的市場仮説です。

【ランダムウォーク】
効率的市場仮説のウィーク型に近い考え方として、「ランダムウォーク」と呼ばれる考え方もあります。

ランダムウォークというのは、株価は文字通り「ランダムに」動くと考える理論です。

過去の株価情報はすべて現在の株価に反映されているため、「過去の株価を調べても、未来の株価は常に予測不可能である」と考えるのです。

例えば何らかの理由で株価が上昇傾向、あるいは下落傾向にあるとしても、明日の株価は誰にも予測ができず、結果的に上昇するか下落するかは1/2の確率であると考えるのがランダムウォークです。

仮にある株式でトレンドのようなものが発生していても、それをトレンドとは考えず、明日の株価はそのようなトレンドとは関係なく動くと考えるということです。

そしてランダムウォークの根拠とされる有名な話に、サルのダーツ投げというものがあります。

これはサルがダーツを投げるように適当に株式を決めてそれを購入して運用した場合と、株式投資の専門家が知識を総動員して株式を購入して運用した結果を比較したところ、それほど差がなかったというものです。

この猿のダーツ投げを根拠として、仮に株式投資の極意のようなものは否定されたと考えると、例えば投資信託のアクティブ運用（プロが選択した銘柄で投資信託を運用する）などにはメリットがないということになります。

そして結局最も効率が良いのは、やはりマーケットポートフォリオで運用することだということになります。

【効率的市場仮説とランダムウォークの信憑性】
効率的市場仮説の3つの考え方やランダムウォークは、ともにファンダメンタル価値理論や砂上の楼閣理論などを否定するものです。

ウィーク型（ランダムウォーク）は砂上の楼閣理論（テクニカル売買）を否定し、セミストロング型はファンダメンタル価値理論を否定しています。

そして極端に言うと、あらゆる投資の手法は無意味だと考えているのです。

ただ、常に市場は効率的と考えるのであれば、「いくら考えても意味がない」ということになり、鉛筆を転がして株式投資を行う人が増えてくることになります。

そうなると今度は、市場は非効率（あらゆる情報が織り込まれていない）という状態になります。

効率的市場仮説の反対論は、常にそのような非効率な投資家は存在する、すなわち市場には必ず非効率な部分があると考えます。

しかしそうするとその非効率を見つける投資家が多く表れ、結果的にやはり市場は効率的であるという結論が導かれます。

そしていわゆる堂々巡りとなり、現在でも明確な結論は出ていません。

このように考えると、やはり「投資に王道はない」と考えるのが正解なのかもしれません。

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