リスクとリターンその1

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【リスクとリターン】
ここからはリスクとリターンについて学んでいきましょう。

まず、これまでにファイナンスでいうリスクとは回避できないマーケットリスクであり、リターンは期待収益率であるということを学びました。

今回はリスクとリターンの具体的な考え方について学んでいきましょう。

【リスクとリターンのファイナンス的な考え方（期待収益率）】

〈例〉
自動車部品製造会社であるS社に勤めるMさん、Nさんは、あるとき上司からこう言われました。

「君たちのどちらかを今度新プロジェクトのメンバーとして迎えたい。ただし、プロジェクトではファイナンスを担当することになるから、最低限のファイナンス知識がなくてはいけない。そのために例を挙げるから、君たちは次の1と2のどちらを選ぶか、即答してほしい。ただし、現在のわが社の業績が好調であることを考慮すること。」

そして上司は以下のような例を挙げました。

[1] 当選確率が15％で当選金額が100万円のくじを購入金額20万円で買う。
[2] 当選確率が90％で当選金額が10万円のくじを購入金額8万円で買う。

[1]のくじは当選確率が低いものの当選金額は高く、購入金額も高くなっています。

[2]のくじはその逆で、当選確率が高いものの当選金額は安く、購入金額も安くなっています。

そして上記のどちらを選ぶか即答せよ、ということです。

Mさんはかねてから新プロジェクトに参加したいと思っており、ファイナンスにも興味があって、これまでキャッシュフローや現在価値などを自分なりに学んできました。

よってその成果を活かそうと張り切って頭を絞り、以下のように考えました。

・Mさんの意見
[1]は当選確率は低いものの、購入金額が5倍になる可能性がある。
　↓
[2]は当選確率は高いが、購入金額の1.25倍にしかならない。
　↓
[1]は[2]の2.5倍の購入金額で購入できる。
　↓
よって、わが社の業績が好調なことを考えると、多少のリスクはあっても[1]を買うべきである。

しかし、結果として新プロジェクトに選ばれたのはNさんで、残念ながらMさんは選ばれませんでした。

MさんがNさんにどちらを選んだか聞いたところ、以下のような回答がありました。

・Nさんの意見
「[1]は当選確率が15％ということはその全員が当選すると仮定すると、一人平均15万円ということになる。よって期待収益率は15万円だ。しかしこれを20万円で買うのは期待収益率以上の値段を払うことになり、5万円の損失が出ることになる。これに対して[2]は当選確率が90％で、一人平均が9万円、つまり期待収益率も9万円だ。これを8万円で買うのは期待収益率以下の値段を払うことになり、1万円の利益が出る。最も基本的な確率の問題だよ。」

リスクとリターン

Mさんは当選金額と購入金額だけを見ていたのに対し、Nさんは当選確率から計算した期待収益率を求め、それと購入金額を比較していたのです。

この場合、Mさんはリターンだけを見て、Nさんはリスクとリターン両方を見ていたということになります。

つまり、Mさんはリスクを考慮せずにリターンだけを見る「ハイリスクハイリターン型」の投資を、Nさんはリスクとリターンを考慮した「ローリスク型ローリターン」型の投資を行おうとしていたということです。

Mさんは何となく納得はしましたが、それでも自分の考え方にも一理あるのではないかと思い、なぜNさんが選ばれたかを上司に聞きに行きました。

すると上司はこう答えました。

「君が行った判断はファイナンスを考えると適切とは言えない判断だ。ファイナンスではマーケットリスク以外のリスクは極力避けなければならない。でも君はリスクを取りに行ってしまった。」

Mさんは不思議に思い、こう言いました。

「でもわが社の業績は好調です。それを考慮しろと仰ったではありませんか。」

上司は微笑みながらこう答えました。

「確かに業績を考慮した場合、新事業などではリスクを取ってもいいかもしれない。今は変化が激しい世の中だからね。でも今回は事業ではなくお金、つまりファイナンスの話だ。業績が好調だからといってファイナンスでもリスクを冒すということはもっともやってはいけない意思決定なんだ。バブルが崩壊したときに倒産した会社は、そうやってつぶれていった会社が多いんだよ。ファイナンスはどんなときでも具体的数値に基づいた根拠がなければならないんだ。」

Mさんはここでもわかったようなわからなかったような気がしました。

すると上司はさらに続けました。

「どうして株式投資で損をする投資家が多いかわかるかい？」

Mさんはわかりませんと答えました。

「君のように考える投資家が多いからだよ。リターンは夢見るけれども、リスクについては考えない投資家が多いということだよ。そしてファイナンス的には、競馬や宝くじなどは絶対にやってはいけないギャンブルだということになるんだ。収益が差し引かれることで投資金額が期待収益率を上回ることが最初からわかっているわけだからね。」

そしてMさんは上司から今回の問題は初歩の初歩であり、リスクとリターンについての意思決定は、標準偏差や相関などを計算しなければならないと教えてもらいました。

Mさんはリスクとリターンについて、改めて基礎から学ばなければならないのだということを強く実感しました。

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